技术分析的反对意见:有效市场假说(二)

2018 年 10 月 7 日 - 作者 :技术投机客

一、如果价格可以完美地反应所有信息,那投资者根本不可能再为任何信息付费,因为付费获得信息将不会带来任何额外的好处。显然,这与实际情况不符。

 

二、金融市场最明显的一个特征就是“信息不对称”。所谓“信息不对称”是指交易双方拥有的信息不对等,一方持有的信息明显多于另外一方。最典型的例子就是臭名昭著的“安然”事件,安然公司的股价在2000年从90美元跌至0.36美元,信息不对称让投资者损失惨重。当时安然管理层一直向公众发布虚假消息,人为抬高股价,力图并购。而在股价整个下跌过程中,各大投行和金融机构都后知后觉,甚至一直给出买入的建议。事后看来,这简直是一个笑话。

在安然股价下跌过程中,华尔街各大投行纷纷给出买入建议。强力推荐、大量买进的措辞仿佛是全世界最好笑的笑话。

 

三、信息在传播过程中会出现很多问题。首先,信息在传播过程中可能被篡改或部分丢失;其次,信息来源可能不正确,甚至本身就是虚假信息;再次,即刻发生的消息可能未被即刻传播;最后,信息的传播需要时间,投资者可能花了很久的时间才接收到一个二手消息,而真实的情况可能早就发生了改变。

 

四、投资者正确解读信息困难重重。在这个信息爆炸的时代,我们每天都被无数的消息轰炸,我们真的有能力对全部信息进行及时准确的分析解读吗?!当然不行!假设我们真的可以实现,那其所带来的成本也是难以估量的。

 

五、投资者其实是不理性的。投资者需要对信息进行解读和评估,然后再进行决策,而投资者总是被自身的认知偏见和行为偏好所制约,因此任何一个环节都会出现“不理性”。人类永远都无法逃脱“惰性”、“自毁”和“不自律”,理性人假设根本就是空谈。

 

六、套利者无法保证市场价格回到均衡。套利者调节价格主要是通过买卖行为实现的。而在现实中,交易的对象可能因为缺乏流动性、利润太低和成本太大等因素,让套利者望而却步。

 

七、证券价格很难实现均衡,总是从一个极端运动到另一个极端。市场在“非理性亢奋”中,将牛市推向顶点,此时投资者何曾考虑过价格已严重高于了价值;而在熊市末尾的“沮丧”中,市场消沉低迷,投资者又何曾想过当前的价格已经很低了,到处都是机会。

 

笔者解读(总结):有效市场假说只是学术界限定的一种完全理想化的金融市场状态,真实的市场情况完全不是如此。有效市场假说是一个有趣的“桃花源”,是一个虚构的空中楼阁。而技术分析完全不认可市场是有效的,技术分析就是要去发现市场的无效性,并以此赚钱。市场中存在无数的信息,它们完全无法被投资者正确解读和评估,技术分析正是深刻地意识到了这一点。所以,与其无能为力、坐以待毙,技术分析选择将一切变得简化。

 

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