技术分析的反对意见:随机漫步理论

2018 年 10 月 5 日 - 作者 :技术投机客

随机漫步理论也称随机游走理论。该理论认为,市场价格的波动是随机的,在时间顺序上是相互独立的,历史价格不能预测未来价格,市场没有“记忆”,也不会形成所谓的趋势和价格形态。最好的投资策略就是“买入持有”,任何人获得的超额收益都只是运气好罢了。

 

笔者解读:随机漫步理论曾经在学术界盛极一时。即使到现在,一些对市场一知半解的人还认为价格波动是随机的。首先,随机漫步理论不止否定了技术分析,它也否定了基本面分析,事实上它否定了所有分析方法。如果价格波动是完全随机的,那任何分析方法都无效。同时,市场中赚了大钱的人都是运气好而已,他们并没有真正的技术。交易者自身也只是在赌场中碰运气,而购买基金的人只是觉得基金经理的运气更好,所以更能赚钱。而我们就应当在上证指数从5100跌倒2600的过程中一直持有股票,并每天唉声叹气的问:市场到底何时才能涨回来?!——这是典型的“亏货思维”。

随机漫步理论在投资界根本就没人认可,因为真正盈利的人,他们都知道自己是靠什么赚的钱,他们完全不会认为价格是随机波动的。

 

推翻随机漫步理论——

目前已经有无数的研究推翻了随机漫步理论,这里只做一些简单的介绍:

 

一、肥尾现象

如果价格波动是完全随机的,那么每日收益率应该服从标准的正态分布,一个确定的收益率值应该对应一个准确的概率值。而极高或极低的收益率是很难出现的,也就是发生的概率极低极低,我们称为“正态瘦尾”。

但在1987年10月19日,美国股市崩盘,道琼斯指数当日下跌了22.6%,这一天被称为“黑色星期一”。根据正态分布的概率测算,股市要运行5.2亿年才会遇到一次22.6%的单日下跌,这显然是一个异常值。还有很多类似的概率测算都表明,股灾带来的单日下跌,并不符合“正态瘦尾”,而是出现了一种“肥尾”现象。简单点说,就是股灾发生的概率并不是很低,这也就推翻了随机漫步理论。

 

二、市场下挫

如果每日的价格波动是相互独立的,那根据概率测算,连续3天内市场下挫30%的情况大约400万年才会出现一次,但就上个世纪而言,道琼斯指数的这种短期下挫就已经出现过几次了,这也能说明随机漫步理论不可信,股票收益并不是完全随机或独立的。事实上,股市收益率大部分情况——可能是99%——都遵循正态分布,但就在剩余的1%中,有一套完全不同的运行机制掌控着市场,也就是我们之前说的“肥尾”区域。

 

三、坐标比例

根据随机漫步理论,市场每隔一段时间就会有所波动,这种带来收益的波动可以称为是振幅,而这种振幅应当与时间间隔的平方根成正比。换言之,典型的市场回报波动的振幅应当随着时间的延长而增加。但麻省理工学院的罗闻全和沃顿商学院的克雷格·麦金利的研究表明:市场的振幅与1962年9月至1985年12月的间隔区间不成正比,因此股票收益率并不具备随机的特征。

 

笔者解读(总结):其实说到底,市场是“人”的市场,市场行为也就是“群体”的行为,所以市场一定是有记忆的。牛市的启动会逐渐变得引人注目,从而吸引更多的人加入,交易量会增加,投资者会看到各种利好的新闻来解释当前的上涨,从而造成更大的利好,市场继续上扬。

 再举个例子,如果大型超市日用品半价出售,那必然会带来销量的提升。价格会对人们造成刺激,人们也会对价格产生反应,进而采取行动。所以从某种意义上说,价格的波动肯定不是完全随机的,我们可能通过过去的价格来预测未来的价格,但这并不容易,这需要对市场的深刻理解和经验的长期积累,而且并不会100%准确!

 

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